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持续加力的金融监管或给经济带来短痛 不排除增速再下台阶

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来源:澎湃新闻网

但自古就没有常胜将军,更何况经济增长和发展是一个系统的事,仅仅靠金融一条腿,经济运行迟早会出问题,就是我们现在看到的“金融空转”“脱实向虚”。

距离第一次全国金融工作会议,已经整整20年了,照理今年应该召开第五次全国金融工作会议了,20年前就是在第一次金融工作会议上明确了“金融是现代经济的核心”,随后中国金融业很争气,一直处于市场化改革的前沿,甚至可以说是领军。本次危机以来,金融更成为经济增速的重要支撑,2010年中国经济增速降至8%以下,至今平均增速为7.2%,其中有近10%直接来自金融业的贡献。

但自古就没有常胜将军,更何况经济增长和发展是一个系统的事,仅仅靠金融一条腿,经济运行迟早会出问题,就是我们现在看到的“金融空转”“脱实向虚”。所以决策层对于潜在金融风险的重视程度快速提升,可以预计今年要召开的第五次金融工作会议的重点,一定是要勒紧金融的缰绳。

所以我们看到4月份以来,一行三会史无前例地密集出台加强金融监管措施。金融监管政策环境的巨变,一定会影响货币金融环境,进而会影响经济整体运行,此点无可厚非。

接下来的一个重要问题就是,如何判断金融环境变化对经济运行的影响程度呢?或而言之,治病是由成本的。需要强调的是这个判断不是价值判断(好与坏之分),只是事实判断。

一些国家已经开始采用货币条件指数,来观测货币金融环境松紧程度,并依此作为宏观调控的依据,借鉴他们的做法,笔者构建了中国的货币条件指数。当然,货币条件指数仅仅反映货币金融环境的变化,本身并不能判断造成变化的冲击源来自何方。所以,就我国目前的状况而言,货币条件指数只能作为观察的指标,还不能成为货币政策的操作目标。

“货币条件指数=利率变化率×利率的权重+汇率变化率×汇率的权重”,其中,利率指标选取了货币市场的短期利率和国债利率,汇率采用的是人民币的有效汇率。当货币条件指数为零时,表示货币金融环境为中性,既不松也不紧;货币条件指数小于0,货币金融环境趋于宽松;货币条件指数大于0,货币金融环境趋于收紧。

观察结果显示:2002年以来,我国的货币条件指数和经济增速还是有规律可循的——当货币条件指数小于0,随后一年的经济都会明显提速;反之当货币条件指数持续大于0时,随后的经济增速则持续回落。

截至2017年一季度末,中国货币条件指数-0.18,较上年末提高了0.03,若以此速度年化推算,2017年底货币条件指数将提升至-0.1,那么按照经验数据规律,2017-2018年的经济增速走势,就十分类似2004-2005年,即自2016年经济增速触底后,开始回升。

但目前不断加强的金融监管,确实给经济增速带来很大不确定性。之前的先例就是上图灰色柱子区域,2010-2014年期间,金融政策部门先后进行了加息、升准、加强对影子银行监管、规范理财、同业等措施,中国货币条件指数由负转正,且持续收紧,对应着经济增速连续下台阶,2010-2014年GDP增速依次为10.6%、9.5%、7.9%、7.7%、7.3%,2015年更是破7。

由于货币条件指数领先于经济增速,由此关系推测,今年经济增速还是能够在6.7%左右的,目前启动的此轮金融监管风暴对经济影响会集中体现在2018年,如果监管和经济内在平衡的好,经济走势就像2004-2005年的样子——经济是触底回升的;如果平衡不好的话,不排除出现2010-2012年情形再现——经济开始连续下台阶。

[责任编辑:wemoney PF055]

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